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[推荐评级]兴证零售每周观点:百货板块估值依然偏低 持续推荐龙头

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-05-16

 
投资要点
沪深300扩大涨幅,零售板块涨幅第17。上周市场小幅上涨,截至周五(5月11日)全部A 股上涨2.13%至4,324.98 点,沪深300 扩大涨幅,上周涨幅2.60%收3,872.84点。行业板块方面,上周商贸零售行业上涨1.43%,持续上两周上升态势,在申万28个子板块中排名17;行业较全部A 股超额收益-0.70%,较沪深300 超额收益-1.17%。

分子行业来看,百货、超市、多业态零售、商业物业经营、珠宝销售、家电连锁、电子商务、其他专业连锁分别实现涨跌幅1.69%、3.87%、3.76%、2.01%、2.08%、2.68%、-1.63%、10.95%;各版块PE(整体法)相对于全部A 股的溢价率分别为1.20、3.80、1.34、0.92、1.32、1.51、2.01、3.02。

爱婴室涨幅居首,百货龙头估值仍较便宜。个股方面,上周兴业零售覆盖的个股中新股爱婴室以11.74%涨幅居首,爱婴室为华东地区中高端母婴用品连锁零售龙头,凭借不断扩张的线下门店(2017 年底189 家),不断提升的会员人数、品牌影响力和粘性服务进一步拓展市场份额。百货板块中,本周天虹股份、王府井、重庆百货分别上涨3.78%、2.27%、4.73%,较上周涨势有所减弱,三家公司市盈率22.8 倍、15.5 倍、19.3倍,估值仍处于历史低位水平。考虑到天虹股份同店数据向好、坚定推进百货门店购物中心化、快速展店和扩张的轻资产管理输出模式成型、和腾讯签署战略协议深度发展智能化零售战略,我们长期看好公司经营及业绩,预计18、19 年20 倍、16 倍PE。

王府井持续百货、购物中心、奥莱多业态建设,全国布局、跨区经营能力优秀,前期4 轮国企改革为公司带来效率提升和资源支持,预计18、19 年16 倍、13 倍PE。

百货深度:基本面趋势性向好,优选龙头。我们认为百货行业核心竞争力源于短期聚客能力、中长期经营调整能力及门店持续扩张能力。当前时点百货龙头受益于宏观经济向好及门店培育、调整完成的大小周期共振,叠加反腐、线上冲击减弱,行业趋势性向好。我们预计本轮复苏或持续3-5 年,1%同店增长将带来4%的业绩弹性。

周观点:我们自去年三季度以来持续看好百货板块的投资机会,认为一季报是行业向上决断的关键时间窗口,优先推荐龙头公司,近期股价走势验证我们判断。尽管自我们发布深度报告以来,王府井、天虹、重百等标的快速上涨,股价上涨偏急,但是,我们认为百货的行情没有结束。龙头公司估值依然偏低,基本面向好趋势仍将持续得到验证。持续推荐:王府井、天虹股份、重庆百货。此外,我们认为估值处于历史低位,基本面向好的区域龙头公司也具备至少是波段性的投资机会,推荐关注:百联股份,利群股份等。

风险提示:宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、反腐对行业持续性冲击

□ .徐.佳.熹  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司

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