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王府井:改革成效初步显现

时间:2017-12-06 14:15来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
王府井:改革成效初步显现

  长江证券3月31日发布王府井研究报告,报告摘要如下:

  报告要点。

  事件描述。

  公司公布年报:2015年实现营业收入173.28亿元,同比下降5.19%;实现归属净利润6.61亿元,同比增长3.96%;EPS为1.429元。同时,拟每10股派发现金红利8.80元,以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

  事件评论。

  扣除非经常性损益及财务费用影响,经营利润同比下降10%。2015年营业收入同比下降5.19%,其中主业营收同比下降5.94%,出租面积占比加大致使其他业务收入同比提升17.53%;分区域来看,六大区域中除西北实现同比增长1.12%外,其他各区分别同比下滑3%-8%。报告期综合毛利率为21.43%,同比提升0.63个百分点,其中主业毛利率为18.52%,同比提升0.05个百分点,主要得益于自营比例提升0.49个百分点至12.71%;其他业务毛利率提升1.98个百分点至92.01%。

  期间费用率同比下降0.02个百分点,新开4家购物中心推高人工费用,使得销售和管理费用率同比提升0.57和0.35个百分点;利息收入2.74亿元,财务费用为5441万元。报告期信托产品投资收益1.42亿元,关闭抚顺项目至营业外支出增加1.3亿元,归属净利同比增长4%,若剔除非经常性损益及财务费用影响,经营利润同比下降10%。

  存量博弈下坚定改革步伐,三大战略助推综合实力提升。消费低位下行期,市场步入存量博弈阶段,公司坚定转型步伐。1)强化商品管理和客户服务能力,提升自营比例、加大自有品牌开发和优化会员分析系统,截至报告期末,公司自营比例达12.7%,200个品牌(10万个SKU)已在试点门店开展单品管理,会员超过260万;2)多业态布局,旗下业态包含百货、超市、购物中心及奥特莱斯等,不断优化购物中心分层次定位(城市和社区型),加快拓展奥特莱斯,预计2016年将新开7家购物中心,2家奥特莱斯;3)全渠道战略,22个项目已上线;得益于买手制推行,网上商城轻奢定位明确;2015年线上平台GMV突破1亿元,营业收入达6627万元,同比增长273%。

  投资建议:经营机制优化+资产注入预期,维持“买入”评级。公司目前有33家门店,经营面积达153万平米,自有物业34万平米。预计2016-2017年EPS为1.46/1.59元,对应PE为15/14倍。考虑到:1)公司通过组建购物中心管理合资公司,拟非公开发行引入战投,经营管理机制将更加灵活;2)与大股东旗下春天百货百货同业竞争承诺将于2016年底到期,资产注入预期提升;3)非公开发行价格23.02元/股,现价相对折价6%,安全边际较高,维持“买入”评级。

  风险提示:消费持续大幅下滑;改革进程低于预期。

(责任编辑:admin)
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